2025年11月25日的夜晚，对于A股市场的11万投资者而言，无疑是一场突如其来的噩梦。当晚，ST苏吴与ST东通两家公司同时发布公告，宣告因触及重大违法强制退市红线，收到了来自证监会的正式《行政处罚决定书》。消息一出，市场哗然，翌日开盘前，两家公司的股票同步停牌，将这些投资者瞬间困在了退市的泥潭之中，进退两难。
回顾整个事件，这场退市风暴并非毫无预警。在停牌前，ST苏吴在短短四个月内密集发布了19次强制退市风险提示，而ST东通也发布了连续10次的警示公告，可谓是风险信号闪烁不断。然而，令人感到讽刺的是，就在退市前的最后一周，这两只股票却上演了一出“最后的疯狂”，股价竟然连续涨停：ST苏吴一口气拉出了五个涨停板，ST东通更是出现了两个高达20%幅度的“20厘米涨停”。正是这种异常的走势，让一些投资者误将危险信号解读为公司即将“摘帽”的曙光，最终在停牌公告落地后，彻底陷入绝望。
ST苏吴和ST东通之所以会被强制退市，是因为其系统性的财务违规行为，以及监管层对此采取的重拳出击。ST苏吴的违法事实主要集中在三个方面：首先，长期隐瞒公司的实际控制人，导致其2018年至2023年的年度报告均存在虚假记载；其次，在2020年至2023年期间，通过子公司虚构贸易业务，累计虚增营业收入超过17亿元；最后，关联方非经营性占用公司资金高达16.93亿元，占公司净资产的比例高达96.09%，而且至今未能归还。对于这些违法行为，证监会对ST苏吴处以1000万元的罚款，但更为严重的后果是，这些行为直接触发了重大违法退市的条件。
展开剩余70%与ST苏吴相比，ST东通的造假规模更为惊人。在2019年至2022年期间，该公司通过其子公司泰策科技，虚构服务器销售业务、提前确认收入等方式，累计虚增收入4.32亿元，虚增利润3.14亿元。特别是在2022年，其虚增利润占当期披露利润总额的比例高达219.43%，这意味着公司实际经营已经完全失控。更严重的是，这些虚假的数据还被用于2022年的定向增发材料中，并成功募资22亿元，构成了欺诈发行。对于ST东通的这些行为，监管层开出了高达2.29亿元的罚单，其董事长黄永军也被处以2650万元的罚款，并处以10年的证券市场禁入。
尽管两家公司都发布了密集的风险提示，但依然有一些投资者抱着侥幸心理，选择“赌一把”。对于ST苏吴来说，早在7月份就已经收到了处罚告知书，明确触及退市条件，但由于迟迟没有进入退市整理期，这段时间差让一些散户误以为“监管放松”。此外，近期市场行情有所回暖，多只ST股出现了翻倍的涨幅，这也进一步放大了市场的投机情绪。一位投资ST东通的散户这样描述自己的心态：“看到连续涨停，以为有大资金知道内幕消息，觉得可能是重组机会。”这种幻想在ST股的炒作中尤为常见。虽然历史上确实有ST舍得等个股通过重组暴涨的案例，但更多的公司，例如ST高鸿、ST广道等，都在退市整理期股价暴跌超过90%。
根据最新的退市规定，ST苏吴和ST东通在停牌约一个月后，将复牌进入退市整理期，交易时间为15个交易日。在整理期的首日，涨跌幅限制为20%，此后每日限制为10%。参考同期退市的ST高鸿（25个跌停）和ST紫天（首日暴跌77%），ST苏吴和ST东通的股价大概率也将面临断崖式的下跌。与此同时，投资者维权的通道也已经开启。上海沪紫律师事务所提示，ST苏吴的适格索赔区间为2019年4月20日至2025年2月26日期间买入并持仓的投资者；ST东通则覆盖2023年4月27日至2024年4月29日、2020年4月29日至2025年4月14日两个时段内的交易者。然而，维权能否成功，最终取决于公司剩余资产的状况，此前多起案例中，投资者由于公司资不抵债，实际获赔率极低。
2025年成为了A股退市制度执行最为严厉的一年。截至11月，因财务造假而退市的公司已经达到了13家，较往年增长了30%。新的退市规定明确了“连续三年造假即退市”的原则，并且规定单年造假金额超过2亿元、占比超过30%即触发退市红线。与此同时，监管技术也在不断升级，通过AI分析财务勾稽关系、资金流水追踪等手段，系统性的造假行为将更难隐匿。在这次的退市风暴中，监管层还强化了行刑衔接机制。证监会明确表示，会将ST东通等案件的犯罪线索移送公安机关，相关的责任人可能将面临刑事责任。
ST股常常因为其低廉的价格和各种传闻而被市场炒作，但数据揭示，其风险远高于机会。在2025年跌幅前十的个股中，全部都是ST公司，其中ST苏吴年内暴跌91%，ST高鸿出现了25个连续跌停。此外，ST股的流动性极差，一旦跌停，基本上无法卖出，例如ST东通在停牌前跌停封单超过120万手。因此，投资者在识别ST股的风险时，需要关注以下关键信号：一是财务异常，例如应收账款畸高、现金流与利润长期背离；二是治理漏洞，例如审计意见非标、实际控制人高比例质押；三是监管动态，例如频繁的问询函与风险提示公告。只有充分了解这些风险，才能避免在ST股的炒作中遭受损失。
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